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第一篇 国际金融危机和金融创新3

1 金融危机和金融创新3

1.1 美国房地产市场金融危机之前十年的发展3

1.2 1997年到2006年间美国房地产市值高速增长的原因5

1.3 次级债及其他非传统贷款7

1.4 证券化产品8

1.5 债务抵押债券9

1.6 拍卖利率证券10

1.7 信用违约掉期和其他金融衍生产品11

1.8 信贷标准下降是祸根，国际流动资金是基础16

1.9 金融创新在金融危机中的作用17

1.10 金融危机对美国债券市场的影响17

1.11 美、欧国家金融危机后加强金融衍生产品监管的新举措及其影响20

1.12 小结24

2 人民币产品创新的必要性和迫切性26

2.1 人民币国际化的经贸基础已经具备27

2.2 近年来人民币在亚太地区影响力增加28

2.3 境内人民币产品创新和发展是境外市场倒逼的必然结果29

2.4 金融创新和市场发展有利于市场机制逐步完善30

2.5 金融创新和市场发展能满足投资者多样化的投资需求31

2.6 金融创新和市场发展对风险管控的作用和需求32

2.7 境内机构对其境外投资进行外汇风险管理的必要性增加34

2.8 境外机构对其境内投资或境外人民币产品投资进行外汇风险管理的需求增加34

2.9 金融创新对国际金融中心建设和自贸区等试点的意义35

2.10 人民币市场活跃度提高的迫切性35

2.11 人民币入篮对境内外人民币市场发展提出了更高的要求36

2.12 小结37

第二篇 境内人民币产品和市场41

3 人民币外汇远期结售汇和外汇远期交易41

3.1 人民币外汇远期市场的发展简史41

3.2 中国银行的人民币外汇远期业务42

3.3 人民币外汇远期的交易金额和币种43

3.4 汇改前后人民币远期结售汇的比较45

3.5 中国外汇交易中心人民币外汇远期交易情况47

3.6 外汇远期市场流动性的国际比较50

3.7 人民币远期结售汇市场存在的问题52

3.8 小结54

4 人民币外汇掉期和货币掉期55

4.1 外汇掉期简介55

4.2 外汇掉期的功能56

4.3 境内人民币外汇掉期市场的发展过程57

4.4 人民币外汇掉期的成交金额和产品结构60

4.5 人民币外汇掉期市场的参与者62

4.6 境内外汇掉期成交金额的市场占比62

4.7 外汇掉期市场面临的主要问题63

4.8 人民币货币掉期64

4.9 小结65

5 债券远期和标准债券远期67

5.1 我国债券远期市场简介67

5.2 债券远期交易管理规定67

5.3 我国推出债券远期交易的意义68

5.4 我国银行间标准债券远期市场70

5.5 我国债券远期市场成交金额70

5.6 债券远期市场的市场参与者72

5.7 小结72

6 人民币利率互换74

6.1 人民币利率互换的主要概念74

6.2 人民币利率互换的类型75

6.3 人民币利率互换的推出和发展76

6.4 人民币利率互换的浮动端参考利率77

6.5 人民币利率互换的交易流程与报价平台79

6.6 人民币利率互换合约的主要内容80

6.7 人民币利率互换的用途和意义81

6.8 人民币利率互换近年来的成交金额和发展趋势82

6.9 国际比较83

6.10 小结83

7 远期利率协议和标准利率衍生品85

7.1 远期利率协议简介85

7.2 我国远期利率协议交易管理规定86

7.3 国内标准利率衍生品介绍86

7.4 我国远期利率协议和标准利率衍生品市场的现状87

7.5 国际利率远期协议流动性和我国利率远期协议的发展潜力88

7.6 小结89

8 股票指数期货91

8.1 股票指数和股票指数期货的基本概念91

8.2 股指期货的主要功能94

8.3 境外金融期货的推出和近年来的交易情况简介94

8.4 交易所对股指期货的主要风险控制措施97

8.5 A股指数期货月度成交金额介绍98

8.6 国内不同股指期货成交分布99

8.7 小结101

9 人民币外汇期权102

9.1 境内人民币外汇期权的相关规定102

9.2 人民币外汇期权合约的主要特征103

9.3 人民币期权市场参与者104

9.4 人民币对主要货币汇率的历史波动率104

9.5 境内人民币外汇期权交易情况107

9.6 境内人民币外汇期权成交金额在境内人民币外汇市场中的比重109

9.7 人民币外汇期权案例109

9.8 小结110

10 人民币国债期货112

10.1 利率期货的诞生及其功能112

10.2 利率期货的全球交易额及分布113

10.3 全球利率期货年底持仓金额和换手率117

10.4 全球利率期货与股指期货市场活跃度比较118

10.5 境内国债期货的介绍119

10.6 我国国债期货市场的主要问题122

10.7 我国国债期货的发展潜力123

10.8 小结123

第三篇 境外人民币产品127

11 境外人民币外汇远期127

11.1 无本金交割远期市场简单介绍127

11.2 人民币升值、贬值压力在人民币无本金交割远期市场的反映129

11.3 国际金融危机后人民币无本金交割远期市场隐含的人民币升值到贬值的反复132

11.4 人民币无本金交割远期合约的基本内容134

11.5 人民币无本金交割远期市场的成交金额136

11.6 境外人民币远期市场的流动性138

11.7 境内人民币远期和离岸人民币远期市场的比较139

11.8 影响人民币无本金交割远期市场的政治因素141

11.9 影响人民币无本金交割汇率的国内经济和金融因素144

11.10 影响人民币无本金交割远期汇率的美国经济和金融因素145

11.11 人民币无本金交割远期市场存在的主要问题145

11.12 小结146

12 人民币外汇期货148

12.1 芝加哥商业交易所人民币期货和人民币期货期权介绍148

12.2 芝加哥商业交易所推出人民币期货以来的交易情况149

12.3 香港人民币外汇期货151

12.4 新加坡交易所离岸人民币期货自推出以来的交易情况154

12.5 台湾人民币外汇期货市场发展简介156

12.6 俄罗斯、韩国等其他境外人民币外汇期货简介157

12.7 境外人民币期货月度成交金额的分布和比较158

12.8 境外人民币外汇期货占全球外汇期货交易的比重160

12.9 推出境内人民币期货的必要性160

12.10 小结161

13 境外人民币外汇掉期和货币掉期162

13.1 无本金交割掉期162

13.2 人民币无本金交割掉期163

13.3 离岸人民币可交割外汇掉期165

13.4 境外人民币外汇掉期市场流动性介绍和分析165

13.5 境内外人民币货币掉期流动性比较167

13.6 境外人民币货币掉期和流动性及与境内市场的比较168

13.7 小结170

14 境外人民币外汇期权171

14.1 期权的基本概念171

14.2 人民币无本金交割期权的基本情况172

14.3 人民币期权的历史波动率和隐含波动率174

14.4 影响人民币期权隐含波动率的因素175

14.5 境外人民币外汇期权的流动性177

14.6 台湾期货交易所人民币外汇期权简介179

14.7 境内外人民币外汇期权市场流动性比较和境内市场增长潜力179

14.8 小结180

15 境外人民币利率互换181

15.1 人民币无本金交割利率互换的基本情况181

15.2 境外人民币无本金交割利率互换支付利率与境内SHIBOR的比较181

15.3 境外人民币可交割利率互换182

15.4 境外人民币无本金交割利率互换和可交割与利率互换成交金额183

15.5 境内外人民币利率互换的关系并比较其流动性185

15.6 小结186

16 H股指数期货和指数期权187

16.1 H股与H股指数187

16.2 基于H股的指数期货产品189

16.3 基于H股的指数期权产品191

16.4 H股指数期货与期权的应用193

16.5 H股指数看跌期权与看涨期权成交量和持仓量比例的市场信息介绍194

16.6 H股指数期货与A股指数期货成交金额比较195

16.7 H股指数及其衍生品与人民币升值的关系198

16.8 小结200

第四篇 货币国际化的主要功能和度量203

17 国际贸易和结算及人民币跨境贸易结算的相关进展203

17.1 全球国际贸易发展格局203

17.2 国际贸易的主要结算和融资货币及其分布206

17.3 国际贸易结算货币理论的主要观点和实证研究结果211

17.4 我国对外贸易的发展和国际分布212

17.5 我国贸易的相关问题222

17.6 人民币跨境贸易结算试点推出前后人民币贸易结算的简单介绍230

17.7 人民币跨境贸易结算取得的可喜成绩231

17.8 境外人民币跨境支付占比与人民币跨境贸易结算占比比较239

17.9 人民币跨境贸易结算中出口结算和进口结算简析240

17.10 人民币跨境贸易结算存在的问题简析241

17.11 人民币跨境贸易结算今后的发展242

17.12 小结243

18 国际外汇储备资产构成和人民币国际储备的进展248

18.1 国际外汇储备资产的构成及变化248

18.2 全球外汇储备中可识别资产的主要货币构成250

18.3 全球外汇储备中不可识别资产及其结构变化253

18.4 黄金交易所交易基金（ETF）258

18.5 美元资产在国际储备资产中的比较260

18.6 对国际外汇储备资产未来的增长估计267

18.7 人民币成为国际主要储备货币的条件有待进一步提高268

18.8 我国债券市场现状和存在的问题270

18.9 发展我国债券市场的举措272

18.10 建立健全多层次的人民币债券市场274

18.11 为人民币国际化打更好的基础和创造更好的环境275

18.12 小结276

19 国际货币基金组织一篮子货币和人民币入篮的意义278

19.1 国际货币基金组织特别提款权（SDR）简介和价值计算278

19.2 国际货币基金组织特别提款权货币构成的历史演变279

19.3 一篮子货币的配额分布和投票权分布281

19.4 人民币作为国际储备货币的进展285

19.5 人民币作为国际储备货币的数据和国际比较及今后发展287

19.6 人民币纳入国际货币基金组织特别提款权一篮子货币的进展288

19.7 人民币“可自由使用”条件满足情况289

19.8 入篮后人民币权重增长的潜力291

19.9 人民币国际储备功能的相关评论294

19.10 小结295

20 货币在外汇市场活跃度简介和货币国际化程度量度的探讨297

20.1 主要国际货币在国际外汇市场上的活跃度297

20.2 主要国际货币在国际外汇衍生产品市场上的活跃度304

20.3 持续联系结算系统对美元国际地位的支撑作用310

20.4 主要国际货币在国际利率衍生产品市场上的地位311

20.5 货币国际化程度度量参数探讨317

20.6 2007年主要货币国际化程度度量和比较318

20.7 国际金融危机以来主要国际货币国际化程度变化321

20.8 “金砖五国”货币国际金融危机前后国际化程度的变化和比较327

20.9 国际金融危机前后人民币国际化程度及国际比较328

20.10 货币相对国际化程度量度329

20.11 度量货币国际化程度的另一方法：货币境外／境内外汇交易比例332

20.12 小结337

21 日元国际化的经验和教训342

21.1 日元占国际可识别储备货币比重的演变343

21.2 日元的贸易结算功能344

21.3 人民币跨境贸易结算与日元贸易结算比较347

21.4 日本国际资产和净资产348

21.5 中日国际资产比较350

21.6 日本外汇管制的逐步开放354

21.7 日本资本项目开放的主要类型355

21.8 日本推动日元国际化概述356

21.9 日本金融体系改革的基础性工作358

21.10 日本场内外衍生产品交易359

21.11 经济低迷期日元国际化变化趋势及原因浅探362

21.12 小结366

22 货币国际化的利弊简析371

22.1 影响货币国际价值的主要因素371

22.2 货币国际化的境内益处373

22.3 货币国际化的国际益处375

22.4 货币国际化的成本和不利因素377

22.5 铸币税的相关研究介绍380

22.6 主要国家和地区铸币税率382

22.7 美元国际铸币税383

22.8 我国货币政策面临的“困境”386

22.9 人民币跨境贸易结算对我国外汇储备的影响估算390

22.10 小结391

第五篇 人民币国际化的现状397

23 境外人民币中心的现状和发展397

23.1 有人民币清算协议安排的境外人民币中心在全球的分布397

23.2 香港人民币中心的现状和发展399

23.3 伦敦离岸人民币市场的发展405

23.4 新加坡离岸人民币市场的发展407

23.5 亚太地区其他人民币中心的发展409

23.6 欧洲人民币中心的发展416

23.7 美国人民币中心的发展421

23.8 其他境外人民币中心的发展422

23.9 人民币存款和支付占比在境外人民币中心的分布及排名423

23.10 使用人民币作为支付货币的金融机构数量及在全球的分布425

23.11 人民币合格机构投资者（RQFII）额度和获准额度在境外人民币中心的分布426

23.12 境外人民币中心排名与合格境外机构投资者获准金额分布的关系427

23.13 离岸人民币市场发展的主要因素和存在的问题429

23.14 人民币跨境支付系统对人民币国际化的推动作用430

23.15 银联人民币跨境支付系统对人民币国际化的推动作用431

23.16 小结432

24 离岸人民币市场的发展和存在的问题434

24.1 香港离岸人民币利率指数434

24.2 离岸人民币债券市场435

24.3 主要货币在国际债券市场的规模和占比比较440

24.4 人民币国际债券市场的规模和境内外机构债券市场的合作442

24.5 离岸人民币外汇即期汇率和波动率444

24.6 离岸市场人民币外汇现货／即期市场的流动性447

24.7 离岸人民币外汇衍生产品市场流动性450

24.8 境外人民币外汇市场日均成交金额451

24.9 境内外人民币外汇市场比较及问题454

24.10 境外人民币外汇交易金额在主要境外人民币中心的分布455

24.11 国际清算银行境外人民币外汇日均成交金额数据的水分458

24.12 2016年4月人民币外汇日均成交金额的合理估算460

24.13 境外人民币中心发展的动力462

24.14 境外人民币中心今后的发展趋势463

24.15 小结464

25 主要经济体和货币跨境资产分布和比较466

25.1 主要经济体和银行跨境资产及负债分布466

25.2 主要经济体银行业跨境资产和负债的货币分布470

25.3 主要国家和地区境内外跨境资产和负债分布及相关比较472

25.4 中日跨境资产和负债相关比较和启示473

25.5 近年来我国境外资产和银行业资产的国际占比及排名474

25.6 近年来我国主要银行国际化的进展475

25.7 中国银行境外布局和境外业务的发展简介477

25.8 我国银行业“走出去”存在的主要问题478

25.9 我国银行业境外发展展望479

25.10 小结480

26 人民币国际化的现状及风险防范482

26.1 人民币国际化的简单回顾482

26.2 人民币在离岸市场使用的基本情况483

26.3 人民币在境外交易的情况介绍485

26.4 人民币与其他货币的直接交易487

26.5 2014年以来境内人民币外汇对外汇交易额分布及相关问题493

26.6 离岸市场人民币计价基金和其他人民币计价产品的发展494

26.7 人民币资本项目开放的进展和今后的发展496

26.8 人民币货币互换在人民币国际化过程中的作用500

26.9 2010年以来境内人民币外汇日均成交金额估算和计算503

26.10 2010年到2016年人民币国际化程度全球市场排名507

26.11 跨境资金流动监测监控的必要性510

26.12 小结512

附录26.1 张光平和马钧（2015）及相关更新内容515

第六篇 人民币国际化今后的发展527

27 亚洲基础设施投资银行和“金砖银行”对人民币国际化的推动作用527

27.1 亚投行设立背景及成员国简介527

27.2 亚投行成员分布527

27.3 亚投行和亚洲发展银行的目标、股本结构和国际合作等529

27.4 亚投行成立以来的业绩和业务及2017年的扩容531

27.5 “金砖五国”人口和经济相关比较532

27.6 “金砖五国”在国际货币基金组织和世界银行的份额及投票权534

27.7 “金砖五国”合作进展534

27.8 国家治理的概念及对亚投行和金砖银行成功运营的重要性536

27.9 小结541

28 “一带一路”战略实施对人民币国际化的推动作用551

28.1 “一带一路”的概念和“一带一路”倡议的提出551

28.2 “一带一路”沿线国家和地区人口与经济规模分布552

28.3 “一带一路”的国际战略布局和意义554

28.4 相关国家和国际组织对“一带一路”倡议的反应557

28.5 广泛合作推动“一带一路”战略实施和人民币国际化559

28.6 中欧互利共赢合作是“一带一路”战略的重要支柱560

28.7 中欧战略合作的领域562

28.8 加大与法国和西班牙合作力度以开辟中非和中拉合作新渠道563

28.9 亚投行和金砖银行等对“一带一路”战略实施的作用564

28.10 丝路基金对“一带一路”和人民币国际化的推动作用565

28.11 “一带一路”战略实施与人民币国际化推动的互动关系565

28.12 上海合作组织对“一带一路”的重要推动作用566

28.13 小结566

29 上海自贸区对上海金融中心建设及对人民币国际化的推动作用568

29.1 主要国家和地区跨境资产分布568

29.2 在不同国家或地区的跨境资产与这些国家或地区跨境资产差额570

29.3 在主要国家和地区的跨境与非跨境银行资产的本外币分布572

29.4 全球银行业跨境资产和负债的变化对全球主要事件的反应574

29.5 国际金融中心排名与全球外汇中心排名的关系576

29.6 中国内地全球金融中心城市排名及与香港和新加坡的差距579

29.7 上海国际金融中心的目标定位580

29.8 上海自贸区发展对上海国际金融中心建设的推动作用581

29.9 其他自贸区试点及对人民币国际化的推动作用584

29.10 新加坡园区对外开放试点和中新金融合作586

29.11 上海国际金融中心建设与人民币国际化和“一带一路”的关系587

29.12 上海国际金融中心与香港、新加坡和东京国际金融中心的比较588

29.13 上海国际金融中心地位提升的关键589

29.14 加强合作推动上海国际金融中心建设590

29.15 小结591

30 人民币国际化趋势下的产品创新和市场发展593

30.1 基础市场的发展要求593

30.2 风险管理工具和场所的必要性594

30.3 场内外市场协调稳步发展595

30.4 利率市场化的有序推动及其影响596

30.5 境内人民币外汇市场开放的最新举措599

30.6 2020年人民币国际化程度的研判600

30.7 境内外市场协调发展602

30.8 “倒逼推算”出2020年人民币国际化排名603

30.9 2020年人民币国际化程度相应的外汇市场主要产品增速估算605

30.10 2020年银行间外汇市场场外其他市场的发展潜力608

30.11 国际货币基金组织对跨境资金流动的监控态度610

30.12 “修渠筑坝建闸”——建立我国跨境资金预警和监测体系611

30.13 小结613